珠江钢琴:公司有望受益于广州国企改革

　　3 月3 日,公司股价大幅上涨9.99%,创下历史新高,我们认为广东国企改革预期加速起了最主要的催化作用。
　　公司具备国资背景,有望受益国企改革。1月,广东省人民政府网站发布了省政府关于省属商贸、旅游酒店资产重组方案的批复,2 月,广东省国资国企改革发展工作会议召开,上周,广东省召开省属企业与民营企业对接会在广州召开,预计引入民间资本超过1000 亿元,可以说先前市场传得沸沸扬扬的广东国企改革进入实质操作层面。珠江钢琴公司是我国历史最悠久的钢琴民族自主品牌之一,为钢琴行业目前仅有的数家国有控股企业之一,控股大股东为广州市国资委,有望受益此轮市场关注度极高的国企改革。
　　向产业链下游延伸,教育业务想象空间巨大。公司优化产品销售结构,提高中高档钢琴占比,主业增长稳剑公司设立了艺术中心,延伸产业链,培育音乐教育作为新的收入增长点,想象空间巨大,特别是公司在2013 年投资建设增城数码乐器产业基地, 聚焦数码乐器互联网应用技术研发,钢琴教育跟互联网技术结合的新模式将有效促进传统教学业务协同发展。
　　布局多元化产业结构,定位综合音乐文化企业。公司正形成多层次产业体系,在钢琴、数码乐器、教育培训之外还涉及文化传媒、金融、定制服务等业务领域,公司的新业务发展良好,我们认为,不能再局限于从单一钢琴制造加工的视角来看公司,公司的定位是综合音乐文化企业。
　　我国钢琴普及率处于低位,钢琴消费增速呈加速趋势。2011 年我国城镇居民家庭平均每百户钢琴拥有量2.65 架,而日本、美国、欧洲等发达国家的钢琴普及率达20-25 架/百户。近十年,我国钢琴消费增速呈加速趋势,预计到2020 年,钢琴市场规模超200 亿元,年均增长17%以上。
　　盈利预测:公司主营业务增长稳健,把音乐教育作为新的收入增长点,积极向综合音乐文化企业转型,受益于此轮国企改革预期强烈,预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.21、0.27 和0.35 元,维持公司“增持”投资评级。