珠江钢琴:处于新产能投产过渡时期

　　公司公告2013 年三季报:2013 年1-9 月,公司实现营业总收入10.87 亿元,比上年同期增长8.1%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56 亿元,比上年同期增长7.71%。公司同时预计2013 年度归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-30%。  盈利仍然稳定。分季度看,由于今年三季度募投项目投产进行市场调整,公司三季度营收微增0.02%,而管理费用增加600 万,导致公司净利润增速-11.79%。总体来看, 公司盈利仍然稳定,前三季度公司综合毛利率32.17%,同比微降0.09 个百分点,期间费用率14.17%,同比降低0.03 个百分点。
　　产品结构升级,市场竞争优势明显。公司顺应行业发展趋势,持续推进产品结构升级, 恺撒堡、三大系列、京珠等中高档钢琴增长迅速,产品销售结构进一步优化,在激烈市场竞争中,公司在品牌影响、技术研发、生产制造、渠道网络等方面优势突出,是众多中小企业难以企及的,龙头地位稳固,依然有望继续提高市场份额。
　　土地收储补偿款提升公司收益。公司同时公告,纳入广州市政府三旧改造的公司茂香园13 号地块收到首期土地收储补偿款2248.7 万元,初步核算,首笔土地补偿款公司税前收益约为1416 万元,这将有效提高公司今年营业外收入,另外,该地块出让后的后续土地补偿余款也将大力贡献利润。
　　不满现状,布局多元化产业结构。公司不满足单一的钢琴生产,积极研发新产品,在巩固传统钢琴市场的同时,大力推进数码钢琴销售,增城数码乐器产业基地预计今年第四季度可正式开工建设,同时,公司重视音乐教育文化业务的拓展,还涉及文化传媒、金融、定制服务等新业务领域,我们可以看到,无论是今年6 月公司上线的天猫旗舰店还是9 月未成功的外延式并购方案,都示意公司正积极进取,采用多种不同方式做大做强,向综合音乐文化企业蜕变。
　　近十年来,我国钢琴消费量增速呈加速趋势,在国家文化产业政策支持下,受中国城镇化进程加快、婚育高峰、居民消费能力提升等多因素推动,钢琴消费有望进一步加速。公司募投项目增城中高档立式钢琴产业基地于今年7 月建成投产,中高档钢琴产能瓶颈得到极大突破,而数码乐器、音乐教育培训、类金融服务等业务新增利润源, 预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.24、0.29 和0.35 元,对应当前股价PE 分别为30.61、25.60、21.04,维持公司“增持”投资评级。