珠江钢琴:打造音乐巨头,成长空间大于想象
信息来源：iiippp.com 时间： 2013-06-08 浏览次数：973
中国钢琴消费尚处于起步期,普及率提升消费升级。 2010年每百户钢琴拥有量则达到2.62架;离发达国家的差距仍然较大。随着中国整体消费水平的提升、对儿童教育投入的提高、音乐和钢琴教育的普及,未来钢琴消费增速未来五年将达到15%的复合增速。普及率提升伴随消费升级,两个有力佐证:进口琴高速增长与雅马哈、珠江钢琴的稳步崛起。
珠江钢琴为国内行业龙头,品牌力、渠道力、工艺水平构筑综合实力。2011年占全国总产量的32.7%。 “恺撒堡”、“珠江”“京珠”等子品牌在国内中高端市场形成了较强的知名度和品牌力。从渠道看,在全国共有近300家经销商,并有知音琴行、欧雅琴行、三毛琴行等优质渠道商。行业龙头地位稳固,短期内在中偏高端的细分市场难以超越。
内涵式增长与外延式增长并行。内涵式增长注重产品结构升级,打造恺撒堡、珠江PTR 三大系列中高端系列,“恺撒堡”成为国产高端钢琴的典范。外延式增长,区域拓展、产品品类与产业链延伸并行。未来,公司将展开对三北、中西部的区域开拓。并拓展数码钢琴、音乐文化教育业务,打造成新的增长点。
我们坚定看好公司的优质基本面与成长前景。公司2013年募投项目即将达产,高端产能大幅增加。我们看好公司作为钢琴巨头的产品品类拓展能力、产业链延伸能力,其增长空间远大于市场想象。我们预计2013-2015年的EPS 分别为0.49元、0.63元和0.78元, PEG 偏低,维持“强烈推荐”的投资评级。
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